[lid] – Un recente articolo di tre ricercatori del National Bureau of Economic Research (NBER)  sostiene che gli analisti hanno sottovalutato l’impatto sulla spesa delle famiglie dalle misure a sostegno che il governo ha dato per l’emergenza covid. Durante la pandemia, il governo deli USA ha trasferito circa il 15 per cento del prodotto interno lordo al settore delle famiglie.

Ciò ha contribuito a creare un enorme aumento del risparmio personale , come mostra il grafico sottostante. Non si trattava di tutte le misure provenienti dal governo, ovviamente. 

La spesa delle famiglie è stata limitata dalla carenza se non dalla chiusura di molte attività, come ristoranti, teatri e stadi. Alcuni americani probabilmente hanno anche contratto la spesa come misura precauzionale alla luce dell’improvviso rallentamento dell’economia.

La spesa per consumi personali in percentuale del prodotto interno lordo è scesa ai livelli più bassi dal 2001. Ma poi sono aumentati rapidamente man mano che le persone aumentavano i loro acquisti di articoli per la casa, mobili, elettronica e simili.

Nel loro articolo ” The Trickling Up of Excess Savings “, gli economisti Adrien Auclert, Matthew Rognlie e Ludwig Straub sostengono che lo stock di risparmi in eccesso ha alimentato l’inflazione e continua ad alimentarla. Vediamo come.

Quando le famiglie spendono le risorse che arrivano dalle misure governative, il denaro non lascia l’economia, viene semplicemente trasferito.

Alla fine, il denaro smette di circolare altrettanto rapidamente perché “arriva” alle famiglie più ricche, che hanno una minore propensione a spendere il reddito aggiuntivo. Ma questo processo richiede molto tempo. Gli economisti del NBER stimano che ci vorranno cinque anni perché i fondi arrivino completamente nei conti bancari dei ricchi.

Un documento di ricerca della Fed di New York ha recentemente concluso che l’aumento della domanda rappresenta i due terzi dell’inflazione e lo stimolo fiscale è stato responsabile della metà o più dell’aumento della domanda. Un articolo di un economista dell’Università europea Viadrina di Francoforte stima che l’eccesso di domanda sia responsabile del 75% dell’inflazione negli Stati Uniti, mentre il resto è stato creato dai limiti dell’offerta.

Questo è molto diverso da quello che gli esperti prevedevano due anni fa. Ecco la conclusione di un post sul blog di Liberty Street Economics della Fed di New York dell’aprile 2021:

La conclusione di queste tre serie di considerazioni è che, sebbene ingenti rispetto agli standard storici, i risparmi accumulati dalle famiglie statunitensi durante la pandemia non sembrano essere “eccessivi” se confrontati con lo straordinario bisogno di molte famiglie americane e l’intervento senza precedenti del governo per sostenerli. È certamente possibile che alcuni di questi risparmi pagheranno viaggi e intrattenimento extra una volta che l’incubo del COVID-19 sarà alle nostre spalle, ma la nostra conclusione è che l’aumento delle spese sarà limitato. Questa conclusione non esclude una forte ripresa economica dallo shock del virus. Implica solo che la spesa per i risparmi in eccesso non sarà uno dei suoi principali driver.

È importante sottolineare che questo è stato scritto da quattro eminenti economisti: Florin Bilbiie (professore di economia all’Università di Losanna, Svizzera), Gauti Eggertsson (Brown University), Giorgio Primiceri (Northwestern) e Andrea Tambalotti (NY Fed).

Con quel tipo di pensiero proveniente da alcuni degli economisti più capaci e fantastici, non c’è da stupirsi che la Fed sia stata accecata dall’inflazione…