(AGENPARL) - Roma, 31 Maggio 2024 - (AGENPARL) – ven 31 maggio 2024 Relazione annuale in sintesi
anno 2023
Roma, 31 maggio 2024
BANCA D’ITALIA
Relazione annuale in sintesi
Relazione annuale in sintesi
Roma, 31 maggio 2024
RELAZIONE ANNUALE SUL 2023 IN SINTESI
L’economia mondiale e le relazioni internazionali
[1] Nel 2023 le tensioni internazionali si sono acuite: il protrarsi del conflitto in
Ucraina, lo scoppio di una nuova crisi in Medio Oriente e la crescente contrapposizione
tra Stati Uniti e Cina condizionano tuttora le politiche economiche e commerciali,
aumentano i rischi finanziari per le imprese e inducono una riconfigurazione degli
scambi commerciali verso partner considerati più sicuri. Tali fattori concorrono
a determinare un arretramento nel grado di integrazione economica fra regioni del
mondo.
A fronte di queste tensioni, lo scorso anno l’economia globale è cresciuta del 3,2
per cento, poco meno del 2022. La dinamica del prodotto è stata eterogenea tra regioni:
al dinamismo dell’attività negli Stati Uniti e a una generale resilienza nelle economie
emergenti si sono contrapposti il forte rallentamento nell’area dell’euro e una ripresa
della Cina inferiore alle attese, condizionata dalla fragilità del settore immobiliare.
Le banche centrali nelle maggiori economie avanzate hanno inasprito ulteriormente
l’orientamento delle politiche monetarie, così da contrastare le pressioni sui prezzi
ancora in larga parte derivanti dalle strozzature nelle catene di produzione globali e dal
rincaro dell’energia del precedente biennio. L’inflazione è scesa rapidamente dai picchi
raggiunti nel 2022 riportandosi, già alla fine dell’anno scorso, su livelli più vicini agli
obiettivi delle banche centrali, con un deciso rallentamento anche delle componenti di
fondo.
I più alti tassi di interesse hanno accresciuto il rischio di default per i paesi a basso
reddito con debiti rilevanti verso l’estero. Secondo le principali istituzioni finanziarie
internazionali, oltre la metà di queste economie si trova in condizioni di elevata
vulnerabilità finanziaria.
Le divisioni che hanno caratterizzato le relazioni tra blocchi di paesi hanno
ostacolato la realizzazione di azioni concrete per il raggiungimento di alcuni obiettivi
condivisi dalla comunità internazionale, come la risoluzione delle crisi debitorie
di alcuni paesi africani e il contrasto e l’adattamento al cambiamento climatico.
È tuttavia continuato il dialogo sul tema della finanza sostenibile e sulla diffusione di
dati utili a orientarla. All’interno del G20 sono proseguiti gli sforzi volti a rafforzare il
ruolo delle istituzioni finanziarie internazionali. Nell’ambito del G7, oltre alle misure
varate per fornire supporto all’economia dell’Ucraina e per sanzionare la Russia,
sono stati conseguiti progressi sulla sicurezza degli approvvigionamenti energetici e
alimentari. È inoltre continuato l’impegno per sostenere la cooperazione sul contrasto
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al cambiamento climatico e sul rafforzamento della resilienza ai rischi informatici
nel settore finanziario; è stato confermato il supporto ai lavori promossi dal G20 per
rendere più efficienti i pagamenti internazionali.
RIQUADRI:
L’impatto dei rischi geopolitici sulle condizioni finanziarie delle imprese
Il dibattito sul ruolo e sulla governance delle istituzioni di Bretton Woods
L’economia e le politiche di bilancio dell’area dell’euro
[2] Nel 2023 il prodotto interno lordo dell’area dell’euro ha fortemente rallentato,
dopo due anni di crescita sostenuta. Gli investimenti hanno risentito della politica
monetaria restrittiva; i consumi delle famiglie, seppure in un contesto di disinflazione,
sono stati frenati dal livello elevato dei prezzi di molte voci di spesa. Le tensioni sui
mercati globali hanno rallentato gli scambi commerciali. La dinamica del prodotto è
rimasta moderata anche nei primi mesi del 2024.
In un quadro di alta inflazione, i rialzi dei tassi di interesse ufficiali e l’attesa che
essi sarebbero rimasti ancora a lungo su livelli elevati hanno concorso a mantenere tese
le condizioni finanziarie fino allo scorso ottobre. Nella parte finale dell’anno la veloce
discesa dell’inflazione, grazie al calo dei prezzi dei prodotti energetici e alla minore spinta
di quella di fondo, ha generato aspettative di una più prossima e rapida attenuazione
della restrizione monetaria da parte delle principali banche centrali. Ciò ha favorito un
deciso miglioramento delle condizioni finanziarie, con un aumento dei corsi azionari e
una riduzione sia dei rendimenti dei titoli di Stato e delle obbligazioni private, sia dei
rispettivi premi per il rischio. Nel corso dell’anno sono inoltre proseguite le emissioni
di obbligazioni verdi da parte di enti privati e di istituzioni pubbliche.
Secondo gli analisti e le previsioni più recenti degli organismi internazionali, la
disinflazione proseguirà quest’anno e nel prossimo, riportando la crescita dei prezzi in
linea con l’obiettivo di inflazione della Banca centrale europea.
Nel 2023 il disavanzo delle Amministrazioni pubbliche in rapporto al prodotto
nella media dell’area dell’euro è diminuito per il terzo anno consecutivo, collocandosi
al 3,6 per cento; secondo le ultime previsioni della Commissione europea scenderebbe
quest’anno al 3. Il peso del debito pubblico, in media al 90 per cento del prodotto, si
stabilizzerebbe nell’anno in corso.
Tutti gli Stati membri della UE hanno rivisto i propri piani nazionali di ripresa e
resilienza, nella maggior parte dei casi anche per incorporare interventi legati al nuovo
strumento REPowerEU. In seguito a queste revisioni, l’ammontare di fondi erogabili
mediante il Dispositivo per la ripresa e la resilienza risulta ora di quasi 650 miliardi.
Finora ne sono stati versati circa 233 (oltre 82 nel 2023), di cui 148 sotto forma di
sovvenzioni. Per finanziare queste erogazioni, la Commissione europea ha fatto ricorso
a emissioni di eurobond.
Lo scorso aprile il Parlamento europeo e il Consiglio della UE hanno approvato le
nuove regole di bilancio europee.
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RIQUADRI:
Il confronto tra i rendimenti delle obbligazioni verdi e di quelle tradizionali
La prospettiva di un titolo europeo privo di rischio
La nuova governance di bilancio europea
La politica monetaria nell’area dell’euro
[3] Nel 2023 è proseguito con vigore il processo di restrizione monetaria per
assicurare il rapido ritorno dell’inflazione all’obiettivo del 2 per cento.
Nel corso dell’anno il Consiglio direttivo della Banca centrale europea ha
aumentato i tassi ufficiali complessivamente di 200 punti base, portando quello
sui depositi presso la banca centrale al 4,0 per cento. Nella riunione di settembre,
in coincidenza con l’ultimo rialzo, il Consiglio aveva valutato che il livello raggiunto
dai tassi di riferimento, se mantenuto per un periodo sufficientemente lungo, avrebbe
fornito un contributo sostanziale al ritorno tempestivo dell’inflazione all’obiettivo.
Lo scorso aprile, in un contesto di rapido calo dell’inflazione, il Consiglio ha prospettato
una riduzione della restrizione monetaria laddove i nuovi dati avessero accresciuto la
fiducia su una stabile convergenza dell’inflazione all’obiettivo.
È proseguito il ridimensionamento del bilancio dell’Eurosistema. Vi hanno
contribuito i rimborsi dei finanziamenti erogati con la terza serie di operazioni mirate
di rifinanziamento a più lungo termine (Targeted Longer-Term Refinancing Operations,
TLTRO3) e, in misura minore, la fine del reinvestimento del capitale rimborsato sui
titoli in scadenza nell’ambito del programma di acquisto di attività finanziarie (Asset
Purchase Programme, APP).
La trasmissione degli impulsi monetari al credito bancario nell’area dell’euro è
stata particolarmente forte: il costo del credito è salito marcatamente e la dinamica
creditizia si è rapidamente indebolita.
A marzo del 2024 il Consiglio direttivo ha concluso il riesame dell’assetto operativo
per l’attuazione della politica monetaria; ha stabilito, tra l’altro, che l’orientamento
della politica monetaria continuerà a essere indirizzato mediante il tasso di interesse sui
depositi presso la banca centrale.
RIQUADRI:
Le attese degli analisti e degli operatori finanziari sulla risposta di politica monetaria
della BCE
L’indebolimento del credito alle imprese durante il recente ciclo di restrizione monetaria
L’economia italiana: il quadro di insieme
[4] Lo scorso anno il PIL dell’Italia è cresciuto dello 0,9 per cento a prezzi costanti.
L’espansione ha interessato tutte le aree del Paese. Sulla netta decelerazione rispetto al
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2022, quando il prodotto era aumentato del 4,0 per cento, hanno inciso l’esaurirsi del
recupero delle attività più colpite dalla pandemia, la debolezza della domanda mondiale
e le condizioni monetarie più restrittive.
Il rallentamento del commercio internazionale ha particolarmente influenzato la
dinamica dell’industria in senso stretto; il calo è stato maggiore nelle produzioni a
più alta intensità energetica. Si è attenuata la ripresa nei servizi, per la minore spinta
proveniente dal comparto turistico-ricreativo e per la riduzione della domanda legata
alla flessione dell’attività industriale. Il valore aggiunto ha continuato invece a espandersi
nei servizi immobiliari e di consulenza tecnico-professionale, oltre che nel comparto
delle costruzioni: questi settori hanno maggiormente beneficiato delle misure di spesa
del Piano nazionale di ripresa e resilienza (PNRR) e degli incentivi per la riqualificazione
e il miglioramento dell’efficienza energetica degli edifici.
Il deciso rallentamento dei prezzi energetici ha guidato il processo di disinflazione,
in corso sin dall’inizio dell’anno e intensificatosi in autunno, quando l’inflazione è
tornata al di sotto del 2,0 per cento.
Nel primo trimestre di quest’anno il PIL ha continuato a crescere su base
congiunturale (0,3 per cento, secondo la stima preliminare), sospinto dalla domanda
estera netta e dall’espansione dell’attività in tutti i principali settori. L’inflazione si
è mantenuta su valori bassi, scendendo allo 0,9 per cento in aprile; la componente
di fondo si è stabilizzata al 2,2. Secondo nostre valutazioni, nel complesso dell’anno
l’inflazione risulterebbe poco superiore all’1,0 per cento.
RIQUADRI:
Gli andamenti economici territoriali
PIL e inflazione nel 2023: le determinanti dello scostamento tra valori realizzati e
valori previsti
Lo stato di attuazione del Piano nazionale di ripresa e resilienza
Le famiglie
[5] Nel 2023 il reddito disponibile delle famiglie ha continuato a espandersi,
sostenuto dall’aumento dell’occupazione; il suo potere d’acquisto è tuttavia lievemente
sceso a causa dell’inflazione ancora elevata. La crescita dei consumi è proseguita, in
misura inferiore rispetto al 2022. L’incremento della spesa è stato marcato per i servizi,
che beneficiano ancora del recupero delle attività a maggiore contatto sociale più
colpite durante la pandemia, quali l’alloggio e la ristorazione, e per i beni durevoli.
Il tasso di risparmio è diminuito nuovamente, toccando i valori più bassi almeno dagli
anni sessanta del secolo scorso. Vi hanno influito una minore propensione al risparmio
delle famiglie più benestanti, plausibilmente temporanea, le difficoltà di risparmio delle
famiglie con redditi più bassi e un allentamento del motivo precauzionale.
L’anno scorso la ricchezza netta delle famiglie, pari al valore delle attività
finanziarie e reali al netto delle passività, è cresciuta in linea con il reddito
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disponibile. La ricchezza finanziaria lorda è aumentata, grazie al rialzo dei prezzi delle
attività. Le famiglie hanno modificato la composizione del portafoglio finanziario,
incrementando gli investimenti in titoli obbligazionari e riducendo i depositi a vista.
Anche la ricchezza detenuta in attività reali è aumentata, nonostante il mercato
immobiliare abbia continuato a indebolirsi, risentendo del progressivo aumento del
costo dei finanziamenti.
Il rapporto fra debiti e reddito disponibile delle famiglie è diminuito e permane
molto più basso rispetto ai maggiori paesi dell’area dell’euro. A fronte dell’espansione
dei debiti per finalità di consumo, soprattutto quelli destinati all’acquisto di mezzi
di trasporto, la crescita dei mutui si è fermata. Nonostante i più elevati tassi di
interesse, i ritardi nel pagamento dei mutui a tasso variabile sono aumentati in
misura limitata.
RIQUADRI:
L’impatto della classe energetica sui prezzi delle case
La distribuzione della ricchezza delle famiglie
La sostenibilità del servizio dei mutui a tasso variabile
Le imprese
[6] L’anno scorso il valore aggiunto in Italia è aumentato, anche se in misura
inferiore rispetto all’anno precedente. L’attività ha continuato a espandersi nel terziario,
in particolare grazie all’ulteriore recupero nei comparti a elevata interazione sociale
più penalizzati dalla pandemia, quali i servizi ricreativi e ricettivi. Nell’industria in
senso stretto l’attività è invece diminuita, risentendo della debolezza della domanda
internazionale (soprattutto di quella tedesca) e del perdurare degli effetti dei passati
rincari energetici. La crescita è stata ancora molto sostenuta nel settore delle costruzioni,
sospinta dagli incentivi pubblici.
Le imprese intervistate nell’ambito delle indagini condotte dalla Banca d’Italia
prefigurano nel complesso un’espansione degli investimenti per il 2024, soprattutto per
quelle di grande dimensione nel settore dei servizi.
La redditività ha continuato a crescere e sono rimasti ampi i margini di liquidità.
L’indebitamento, in calo, resta contenuto nel confronto internazionale. I prestiti
bancari si sono contratti sia per la minore domanda di finanziamenti sia per l’adozione
di politiche di offerta più prudenti da parte degli intermediari. Le difficoltà di accesso al
credito sono aumentate soprattutto per le imprese più piccole. Il processo di riequilibrio
della struttura finanziaria delle aziende in corso da oltre un decennio potrebbe risentire
dell’abolizione dell’Aiuto alla crescita economica (ACE), qualora non fosse sostituito
da altri interventi a favore della patrimonializzazione.
La ricomposizione della struttura produttiva in atto verso aziende più grandi, cui ha
contribuito anche una maggiore presenza delle multinazionali nel nostro paese, potrebbe
favorire l’espansione del potenziale di crescita nel più lungo periodo, contrastando
la debole dinamica della produttività che ha caratterizzato gli ultimi due decenni.
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Un ulteriore stimolo potrebbe derivare dal progressivo rafforzamento della spesa in ricerca
e sviluppo, ancora molto contenuta in rapporto al PIL nel confronto internazionale.
Nonostante i diffusi miglioramenti del livello di digitalizzazione delle imprese e
della capacità installata di energia da fonti rinnovabili, l’Italia, al pari di altri paesi,
risulta ancora distante dai relativi obiettivi stabiliti in sede europea. L’avvio del piano
REPowerEU potrebbe fornire un impulso alla rimozione degli ostacoli amministrativi e
infrastrutturali allo sviluppo delle fonti rinnovabili.
RIQUADRI:
Gli andamenti settoriali della produttività del lavoro
Gli incentivi alle imprese per ricerca e innovazione
L’utilizzo di robot industriali in Italia nel confronto internazionale
I rincari dei prodotti intermedi, le politiche di prezzo delle imprese e l’effetto sul valore
aggiunto
Il mercato del lavoro
[7] Nel 2023 l’occupazione ha continuato a espandersi in modo sostenuto.
La domanda è stata favorita dalla moderata dinamica salariale, che ha reso il lavoro
relativamente più conveniente rispetto ad altri fattori di produzione, interessati da forti
rincari nel biennio 2021-22.
L’aumento del numero di occupati, più intenso nelle regioni meridionali,
ha coinvolto la maggioranza dei comparti. I contributi principali alla crescita sono
venuti dall’industria in senso stretto e dal terziario; l’occupazione nelle costruzioni ha
rallentato, dopo la forte espansione degli scorsi anni.
Tra i lavoratori dipendenti, l’aumento ha riguardato le sole posizioni a tempo
indeterminato; è inoltre diminuita la quota di addetti impiegati a tempo parziale che
preferirebbero lavorare a tempo pieno. Rispetto al periodo precedente la pandemia, la
crescita dell’occupazione non si è tradotta in un miglioramento della sua composizione,
che resta sbilanciata verso le professioni meno qualificate; nei prossimi anni l’adozione
di tecnologie basate su sistemi di intelligenza artificiale potrebbe influenzare la domanda
di lavoro, soprattutto per le posizioni che richiedono maggiori competenze cognitive.
Il numero di posti vacanti nelle imprese rispetto al totale delle persone in cerca di un
impiego – un indicatore del livello di competizione per il reclutamento dei lavoratori –
è rimasto elevato.
Grazie alla marcata crescita dei tassi di partecipazione, alla fine del 2023 le forze di
lavoro hanno raggiunto livelli di poco superiori a quelli del 2019, benché nello stesso
periodo la popolazione tra 15 e 64 anni sia calata di circa 600.000 unità. All’aumento
dell’offerta di lavoro hanno contribuito sia il proseguimento della dinamica positiva
dei tassi di attività nella fascia di età oltre i 50 anni, sia la recente ripresa fra i più
giovani. Il tasso di disoccupazione si è nuovamente ridotto, portandosi su valori tra i
più bassi degli ultimi vent’anni. Secondo le stime preliminari, nei primi mesi del 2024
l’occupazione ha rallentato, espandendosi in linea con il prodotto.
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RIQUADRI:
Le potenziali conseguenze dell’intelligenza artificiale per i lavoratori italiani
I prezzi e i costi
[8] Nel 2023 l’inflazione al consumo si è rapidamente ridotta rispetto ai livelli
massimi toccati alla fine dell’anno precedente: è stata pari al 5,9 per cento in media
annua ed è tornata sotto al 2 da ottobre. Per i prezzi dei beni energetici, che nel 2022
avevano contribuito per circa due terzi all’inflazione complessiva, si sono osservati cali
significativi. L’inflazione di fondo (al netto delle componenti alimentari ed energetiche),
in crescita nella prima parte dell’anno soprattutto per effetto dei passati rincari delle
materie prime energetiche, è in seguito diminuita sensibilmente.
Lo scorso anno la crescita del costo orario del lavoro nel settore privato non
agricolo si è rafforzata, pur mantenendosi inferiore a quella media dell’area dell’euro:
le retribuzioni contrattuali hanno accelerato, mentre le altre componenti retributive
hanno rallentato.
Con l’ulteriore flessione dei prezzi dell’energia, nei primi mesi del 2024 l’inflazione
al consumo è scesa su livelli molto bassi; anche la componente di fondo è diminuita
ulteriormente, su valori appena superiori al 2 per cento. Il progressivo venire meno delle
pressioni legate ai prezzi delle materie prime e dei beni intermedi e la debolezza della
domanda, riconducibile anche alla restrizione monetaria, manterrebbero l’inflazione su
valori contenuti, nonostante si preveda che la dinamica delle retribuzioni contrattuali
continui a intensificarsi.
L’interscambio con l’estero, la competitività e la bilancia dei pagamenti
[9] In un contesto di debolezza del commercio mondiale, nel 2023 le esportazioni
italiane di beni in volume sono diminuite, restando tuttavia ben al di sopra del livello
precedente la pandemia; quelle di servizi hanno invece continuato a salire, trainate dal
turismo straniero in Italia e dai servizi alle imprese. Si sono ridotte le importazioni di
beni, in particolare da paesi esterni all’Unione europea tra cui Russia e Cina, anche
a causa della crescente frammentazione degli scambi internazionali; per contro sono
aumentati gli acquisti di beni connessi con tecnologie a bassa impronta carbonica. Nel
complesso le esportazioni nette hanno fornito un contributo lievemente positivo alla
crescita dell’economia.
Il saldo di conto corrente è tornato in avanzo (0,5 per cento del PIL), soprattutto