(AGENPARL) - Roma, 5 Maggio 2026 - Una Dichiarazione conclusiva descrive i risultati preliminari ottenuti dal personale del FMI al termine di una visita ufficiale (o “missione”), nella maggior parte dei casi in un Paese membro. Le missioni vengono effettuate nell’ambito di consultazioni periodiche (di solito annuali) ai sensi dell’articolo IV dello Statuto del FMI, nel contesto di una richiesta di utilizzo delle risorse del FMI (prestito dal FMI), nell’ambito di discussioni su programmi monitorati dal personale o nell’ambito di altre attività di monitoraggio degli sviluppi economici.

Le autorità hanno acconsentito alla pubblicazione di questa dichiarazione. Le opinioni espresse in questa dichiarazione sono quelle del personale del FMI e non rappresentano necessariamente le opinioni del Consiglio di amministrazione del FMI. Sulla base dei risultati preliminari di questa missione, il personale preparerà una relazione che, previa approvazione della direzione, sarà presentata al Consiglio di amministrazione del FMI per discussione e decisione.L’economia cilena rimane resiliente, e la credibilità delle sue solide istituzioni politiche si rivela particolarmente preziosa nel rispondere a un ulteriore shock globale e di fondamentale importanza nell’affrontare le sfide strutturali. Qualora la guerra in Medio Oriente dovesse protrarsi, le priorità politiche a breve termine includono la disponibilità a inasprire la politica monetaria per contenere l’impatto sull’inflazione entro l’orizzonte temporale obiettivo della banca centrale e a fornire sostegno fiscale ai gruppi più vulnerabili. Nel medio termine, le priorità politiche sono rafforzare lo spazio fiscale e rilanciare in modo duraturo la crescita cilena, in linea con gli obiettivi principali del governo nell’ambito del suo Piano di Ricostruzione Nazionale .

L’attività economica, trainata dagli investimenti e dalle esportazioni nel 2025, si trova ad affrontare un periodo di elevata incertezza .

Le prospettive di crescita per il biennio 2026-2027 sono sostenute da prezzi e produzione del rame più elevati, sebbene l’impennata dei prezzi del petrolio e le condizioni finanziarie globali più restrittive rappresentino un ostacolo. La crescita del PIL reale è prevista al 2,2% nel 2026 e al 2,5% nel 2027, ipotizzando un miglioramento delle condizioni esterne e un graduale consolidamento fiscale. L’inflazione dovrebbe superare temporaneamente l’obiettivo nel 2026 e all’inizio del 2027 a causa dei prezzi del petrolio più elevati. Si prevede che i disavanzi delle partite correnti si riducano nel 2026, grazie ai prezzi del rame più alti, per poi ampliarsi al 2-2,5% del PIL nel medio termine, quando i prezzi reali del rame torneranno verso la media storica.

Nel breve termine, i rischi per la crescita sono orientati al ribasso, mentre nel medio termine risultano bilanciati. Le ostilità prolungate in Medio Oriente potrebbero mantenere i prezzi del petrolio elevati più a lungo e pesare notevolmente sulla crescita attraverso una riduzione del reddito disponibile, interruzioni della produzione e condizioni finanziarie più restrittive. Altri rischi esterni al ribasso includono le tensioni commerciali e le correzioni disordinate delle prospettive legate ai guadagni di produttività derivanti dall’intelligenza artificiale. D’altro canto, i prezzi del rame persistentemente elevati – dovuti a una domanda strutturalmente maggiore derivante dalla transizione verde, dalle infrastrutture legate all’IA e dalla spesa per la difesa – rappresentano il principale rischio al rialzo. Sul fronte interno, il programma governativo volto a facilitare gli investimenti privati ​​e l’occupazione attraverso la riduzione della burocrazia, la diminuzione dei costi del lavoro e la riduzione graduale dell’imposta sul reddito delle società (CIT) dovrebbe sostenere la crescita nel medio termine. In uno scenario ottimistico, con prezzi del rame sostenuti tra i 5,5 e i 6,0 dollari per libbra e l’attuazione di riforme volte a stimolare gli investimenti nell’ambito del Piano nazionale di ricostruzione, lo staff del FMI prevede una crescita di circa il 3% nel periodo 2027-2030, con oltre la metà dell’impulso attribuibile ai prezzi del rame. Tuttavia, i drastici tagli generalizzati alla spesa pubblica, volti a compensare le perdite di gettito derivanti dalle riduzioni fiscali, rischiano di limitare lo spazio per spese che favoriscono la produttività, come ad esempio i servizi per l’infanzia. In un contesto di persistente elevata disuguaglianza, il malcontento sociale rimane un ulteriore rischio.

Avviare un percorso credibile di consolidamento della situazione fiscale contribuirebbe a garantire la sostenibilità delle finanze pubbliche, consentendo al contempo la tutela dei più vulnerabili.

Il nuovo governo ha presentato un ambizioso piano per rafforzare la posizione fiscale del Cile. Secondo le attuali previsioni del FMI, il disavanzo complessivo nel 2026 si attesterà intorno al 2,5% del PIL. I tagli alla spesa individuati, pari a circa lo 0,5% del PIL nel 2026, sono pienamente inclusi nello scenario di base del FMI. La rapida e decisa limitazione del meccanismo di stabilizzazione del prezzo del petrolio, a favore di un sostegno più mirato e meno oneroso per il bilancio, sottolinea l’impegno del governo a contenere la pressione sulla spesa. Ciononostante, lo shock petrolifero continuerà a pesare sui conti pubblici.

Nel medio termine, l’obiettivo del governo di raggiungere un equilibrio strutturale sostanzialmente invariato entro il 2030 e di mantenere il rapporto debito/PIL al di sotto del 45% è benvenuto. Ciò richiederà sforzi fiscali cumulativi pari a 2-3 punti percentuali del PIL, partendo dal 2025. Senza tali sforzi, lo staff del FMI prevede che il rapporto debito pubblico/PIL supererà il 45% nel 2028.

La strategia fiscale a medio termine delle autorità prevede ulteriori tagli alla spesa amministrativa (0,3% del PIL) e un pacchetto completo di tasse e spese nell’ambito del Piano nazionale di ricostruzione, che si stima avrà un costo fiscale netto dello 0,2% del PIL entro il 2030, compreso l’impatto positivo delle riforme sulla crescita. Sul fronte della spesa, il piano prevede, ad esempio, il contrasto agli abusi dei congedi per malattia nel settore pubblico, la riduzione del personale pubblico e l’eliminazione dei programmi meno performanti. Sul fronte delle entrate, le principali misure mirano a incentivare gli investimenti attraverso una graduale riduzione dell’aliquota dell’imposta sul reddito delle società dal 27% al 23%, un credito d’imposta destinato alle imprese che impiegano lavoratori a basso reddito e il passaggio a un sistema fiscale completamente integrato. Nel complesso, anche considerando i potenziali benefici in termini di crescita derivanti dal piano, che potrebbero essere alquanto ottimistici, saranno necessari ulteriori sforzi di consolidamento fiscale per raggiungere gli obiettivi di deficit e debito.

In questo contesto, il credito d’imposta per l’occupazione e la graduale riduzione dell’aliquota dell’imposta sul reddito delle società verso la media OCSE, che comportano il costo fiscale maggiore, devono essere valutati rispetto alla necessità di preservare lo spazio di bilancio, mantenere una spesa pubblica produttiva e far fronte alle pressioni di spesa a lungo termine e agli shock esterni. Per facilitare la gestione di questo compromesso, si dovrebbero prendere in considerazione alternative più mirate e meno onerose, come l’ammortamento accelerato delle spese in conto capitale, in particolare nel settore non minerario, o sussidi più circoscritti e legati alla creazione di nuovi posti di lavoro. L’ulteriore divario di bilancio creato dalla nuova legge dovrà essere compensato da misure di spesa e/o entrate proporzionate. La tempistica, l’entità e la struttura delle politiche non direttamente collegate agli obiettivi di crescita e occupazione, come le esenzioni dall’imposta sugli immobili, meritano di essere riconsiderate per limitare la pressione fiscale. Infine, l’attuazione in corso della legge sulla conformità fiscale rimane importante, pur prevedendo rendimenti prudenti, considerando la recente performance inferiore alle attese delle entrate.

Gli sforzi in corso e auspicabili per raggiungere una maggiore efficienza della spesa dovrebbero idealmente essere integrati in una revisione completa della spesa. La spesa pubblica totale del Cile è aumentata nell’ultimo decennio, soprattutto nei settori della sanità, dell’istruzione e della protezione sociale, ma rimane relativamente bassa rispetto ai paesi OCSE. Sebbene la spesa pubblica cilena per la sanità sia ragionevolmente efficiente rispetto ai paesi comparabili, vi è margine per ottenere miglioramenti assoluti in termini di efficienza, ad esempio rafforzando i processi di appalto. Per quanto riguarda l’istruzione terziaria, la spesa pubblica in percentuale del PIL supera ora quella della maggior parte dei paesi OCSE e alcune misure previste dal Piano nazionale di ricostruzione mirano a conseguire i necessari miglioramenti in termini di efficienza. Il proseguimento degli sforzi per creare uno sportello unico per i servizi e per unificare i programmi sociali frammentati potrebbe migliorarne l’accesso, la copertura e l’efficacia. La definizione degli obiettivi per la pensione minima garantita (PGU) potrebbe essere migliorata per tutelare meglio i pensionati a basso reddito.

Il quadro fiscale cileno fornisce la spina dorsale istituzionale per una politica fiscale sostenibile. In periodi turbolenti, la credibilità delle politiche è di fondamentale importanza. Ciononostante, vi è margine di miglioramento per accrescere la trasparenza, il realismo e la stabilità del percorso fiscale a medio termine nell’ambito della doppia regola fiscale. Gli aspetti che necessitano di aggiustamenti tecnici includono: la formulazione della spesa vincolata nel percorso fiscale a medio termine, l’attuazione di azioni correttive a seguito di scostamenti dagli obiettivi fiscali, la stima dei parametri strutturali relativi al PIL di riferimento e ai prezzi di riferimento del rame, e il trattamento delle revisioni dei conti nazionali.

La banca centrale dovrebbe tenersi pronta a inasprire la politica monetaria qualora lo shock attuale dovesse generare effetti inflazionistici di secondo ordine.

Il quadro di riferimento cileno per il targeting dell’inflazione si è dimostrato costantemente efficace nel gestire una serie di shock successivi alla pandemia. Le aspettative di inflazione a due anni rimangono ben ancorate e l’attuale orientamento di politica monetaria è sostanzialmente neutrale. Se l’aumento dei prezzi del petrolio e il deprezzamento del peso dovessero spingere temporaneamente l’inflazione al di sopra dell’obiettivo nel 2026 e all’inizio del 2027, questo picco di prezzi non giustificherebbe, di per sé, una modifica del tasso di riferimento. Tuttavia, se i prezzi del petrolio dovessero rimanere significativamente al di sopra del livello di riferimento per un periodo prolungato, alimentando le pressioni inflazionistiche attraverso effetti di secondo ordine su salari e altri prezzi, si renderebbe necessario un orientamento di politica monetaria più restrittivo. Pertanto, l’approccio della banca centrale, che prevede la valutazione dell’evoluzione del tasso di riferimento riunione per riunione, è da accogliere con favore.

Il completamento del programma internazionale di accumulo delle riserve è essenziale per la resilienza.

Il programma di accumulo di riserve della banca centrale, ben congegnato e avviato nell’agosto 2025, ha funzionato senza intoppi e ha incrementato le riserve di circa 4 miliardi di dollari entro la fine di aprile. Il completamento del programma triennale rimane una priorità per rafforzare le riserve valutarie esterne del Cile e integrare altre fonti di liquidità in valuta estera.

Le politiche del settore finanziario devono continuare a rafforzare la resilienza, compresa un’attuazione ben coordinata della riforma delle pensioni.

Il sistema finanziario rimane solido e in grado di resistere a uno scenario di forte stress. Le banche dispongono di livelli adeguati di capitale, liquidità, redditività e accantonamenti. Il personale accoglie con favore il completamento dell’attuazione dei requisiti di capitale e liquidità di Basilea III nel 2025. Il passaggio da un coefficiente di riserva di capitale anticiclica positiva-neutrale pari all’1,0% delle attività ponderate per il rischio, rispetto all’attuale 0,5%, dovrebbe essere graduale e tenere conto degli sviluppi macrofinanziari e della capacità di erogazione del credito da parte delle banche, come previsto dalla banca centrale.

La vulnerabilità finanziaria delle famiglie e delle imprese è complessivamente bassa e si è leggermente ridotta nel 2025. Tuttavia, permangono delle vulnerabilità nei settori delle costruzioni e immobiliare, nelle piccole imprese con prestiti garantiti dallo Stato e nelle famiglie a basso reddito indebitate. Nonostante il precedente programma di sussidi ipotecari, le nuove misure di sostegno all’edilizia abitativa previste e i tassi di interesse più bassi, che favoriscono le vendite di immobili e alleviano gli oneri finanziari delle imprese immobiliari e di costruzione, gli aggiustamenti in questi settori potrebbero richiedere ancora tempo, dato l’elevato livello di offerta di alloggi. I rischi legati alla maggiore esposizione dei fondi pensione agli swap sui tassi di interesse statunitensi sono oggetto di intervento da parte dell’Autorità di vigilanza sui fondi pensione, che ha recentemente modificato il limite regolamentare delle posizioni in derivati ​​in base all’esposizione al rischio.

L’attuale riforma pensionistica trarrebbe beneficio da un’attuazione graduale e ben coordinata, al fine di prevenire brusche riallocazioni di portafoglio. L’aumento del tasso contributivo previsto dalla riforma rafforzerà il mercato dei capitali cileno, ma la riforma pone anche delle sfide in fase di implementazione, tra cui la transizione dal sistema multi-fondo a un sistema a fondi intergenerazionali e l’introduzione di nuovi meccanismi per il miglioramento della concorrenza. L’approccio dell’Autorità di vigilanza sulle pensioni, che prevede esplicitamente la mitigazione dell’impatto sul mercato nella progettazione del nuovo regime di investimento, unitamente al miglioramento del suo profilo rischio-rendimento, è benvenuto. Si raccomanda di dare priorità a una transizione agevole, sfruttando appieno la flessibilità di implementazione prevista dalla legge di riforma pensionistica, al fine di attenuare l’effetto di brusco annuncio e i comportamenti di trading anticipatorio da parte degli operatori di mercato.

La continua attuazione delle raccomandazioni del FSAP 2021 e di altre misure volte a rafforzare la resilienza rimane fondamentale. Sono stati compiuti notevoli progressi, tra cui l’attuazione della Legge sulla resilienza dei mercati finanziari e le relative modifiche normative a supporto dello sviluppo del mercato repo. La proposta di ampliamento dell’accesso al Sistema di regolamento lordo in tempo reale (RTS) per gli istituti finanziari non bancari rafforzerà la liquidità sistemica, mentre le proposte normative sul rafforzamento della governance aziendale e della pianificazione del risanamento delle banche miglioreranno il quadro di gestione del rischio e la preparazione alle crisi. L’obbligo di segnalazione al Registro consolidato del debito, avviato nell’aprile 2026, rafforza la gestione del rischio di credito, la supervisione e il monitoraggio dell’indebitamento per la stabilità finanziaria. Nel settore delle valute digitali, il piano della banca centrale di introdurre regolamentazioni prudenziali per le stablecoin emesse a livello nazionale è benvenuto. Le priorità rimanenti includono la creazione di un sistema di assicurazione dei depositi finanziato dal settore, l’introduzione di una nuova Legge sulla risoluzione bancaria e la supervisione basata sul rischio delle compagnie assicurative. Concedere l’indipendenza di bilancio alla Commissione per i mercati finanziari contribuirebbe a garantire risorse adeguate, dato che le sue responsabilità si sono ampliate e sono diventate più complesse.

Misure di ampio respiro per stimolare la crescita, compresa la razionalizzazione delle normative, sono fondamentali, sebbene sia probabile che gli incrementi di crescita siano graduali e la loro entità incerta.

L’attenzione del governo a una crescita sostenibile è importante non solo per aumentare il reddito dei cittadini, ma anche per creare spazio per affrontare le pressioni fiscali legate all’invecchiamento della popolazione e a un mondo più soggetto a shock. I dati comparativi tra i vari Paesi suggeriscono che una crescita tendenziale di circa il 2% annuo sia un parametro di riferimento utile per un’economia con il livello di reddito del Cile, nelle attuali condizioni demografiche e globali. Ciò non significa che il Cile non debba puntare più in alto. Piuttosto, evidenzia quanto sia difficile incrementare la crescita tendenziale e quanto sia importante mantenere proiezioni di entrate prudenti.

Sono benvenuti gli sforzi politici in corso per accelerare le autorizzazioni settoriali e le valutazioni ambientali, migliorare il coordinamento tra i ministeri, fornire maggiore certezza normativa, chiarire le norme amministrative per l’attuazione della legge sulla settimana lavorativa di 40 ore e mantenere un salario minimo competitivo. Vi è inoltre margine per ottenere aumenti di produttività grazie a una più forte collaborazione tra università e imprese in materia di ricerca e sviluppo e a importanti miglioramenti infrastrutturali. Un contesto più favorevole agli investimenti contribuirebbe anche a ridurre il divario di competenze, rafforzando la creazione di posti di lavoro nel settore industriale e amplificando così gli incentivi per gli studenti ad acquisire competenze STEM e altre competenze tecniche. Il processo di definizione del salario minimo trarrebbe beneficio da un maggiore contributo da parte di un organismo di esperti indipendente, al fine di allineare più saldamente le decisioni in materia di salario minimo ai fondamentali economici e di isolarle dalle fluttuazioni politiche.

Nel contesto di una popolazione che invecchia, allentare l’obbligo di assistenza all’infanzia, distorsivo e dipendente dal numero di figli, e orientarsi verso un sistema di assistenza all’infanzia più universale potrebbe aumentare l’offerta di lavoro femminile e la produttività. Ciò è in linea con il “Rapporto della Commissione Marfan” del 2023, che evidenzia i benefici in termini di PIL e gettito fiscale derivanti da una maggiore partecipazione femminile al mercato del lavoro. Inoltre, un’analisi del FMI suggerisce che, rispetto ad altri paesi OCSE, le donne cilene con un alto livello di istruzione hanno meno probabilità di lavorare in occupazioni ben retribuite, il che indica sottoccupazione. Ridurre questo divario rispetto alla media OCSE potrebbe aumentare la produttività aggregata del 3% attraverso una migliore distribuzione dei talenti.