(AGENPARL) - Roma, 26 Settembre 2023 - (AGENPARL) – mar 26 settembre 2023 Le PMI e la transizione climatica e ambientale
Intervento di Paolo Angelini *
Vice Direttore Generale della Banca d’Italia
Evento “Finanza e disclosure ESG. Soluzioni di sistema per le imprese”
organizzato da Confindustria
Roma, 26 settembre 2023
Desidero ringraziare Confindustria e la dottoressa Mariotti per l’invito a partecipare a
questa iniziativa, che ritengo di grande importanza per le imprese, per quelle di piccola
e media dimensione (PMI) in particolare.
Il processo di transizione verso modelli di produzione e consumo attenti alla sostenibilità
è un fenomeno globale, che ha profonde ripercussioni sulle imprese e gli intermediari
finanziari. L’Europa ha adottato una legislazione particolarmente ambiziosa in materia
di sostenibilità, che impone nuovi obblighi sulle imprese. Poiché le PMI non quotate
sono escluse da molti di tali obblighi1, un osservatore frettoloso potrebbe concludere
che questo tema le riguardi solo marginalmente. In questo intervento argomenterò che
questa conclusione sarebbe errata, ed evidenzierò alcuni passi che le PMI e gli intermediari
potrebbero compiere assieme, con mutuo beneficio, lungo il complicato cammino della
transizione ambientale.
Il cammino verso una maggiore sostenibilità è irreversibile
La comunità scientifica internazionale è oramai concorde nel riconoscere che il
cambiamento climatico è in atto e che esso è sostanzialmente imputabile al ricorso alle
fonti fossili di energia. La graduale presa di coscienza di questi fatti sta avendo molteplici
conseguenze.
L’intervento è stato presentato da Ivan Faiella, coordinatore del Nucleo cambiamenti climatici e
sostenibilità della Banca d’Italia. Nella giornata della celebrazione delle esequie di Stato del Presidente
emerito Giorgio Napolitano e di lutto nazionale, l’autore Paolo Angelini non ha potuto partecipare al
Convegno.
Ad esempio, la Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) prevede che la dichiarazione non
finanziaria (DNF) sarà obbligatoria solo per le grandi imprese non finanziarie (dal 2024 se quotate e
dal 2025 anche se non quotate) e per le PMI quotate (dal 2026).
Stanno cambiando i comportamenti e le abitudini di consumo delle persone, sempre più
attente ai temi della sostenibilità. Si tratta di un processo assai eterogeneo, che vede le
economie emergenti aumentare i consumi pro-capite, compresi quelli energetici, partendo
da livelli molto inferiori a quelli dei paesi industrializzati; e questi ultimi ridurre i consumi
energetici, a causa delle dinamiche demografiche, del miglioramento delle tecnologie,
della presa di coscienza dei problemi climatici da parte della cittadinanza2. È anche un
processo graduale, probabilmente troppo lento rispetto agli obiettivi di Parigi, ma che
sta avendo effetti assai rilevanti sui mercati di alcuni prodotti e sta indirizzando in misura
crescente i piani strategici delle imprese e il mondo della ricerca, industriale e accademica.
Stanno progressivamente cambiando anche gli orientamenti dei governi, seppure con
notevoli differenze nelle politiche nazionali. Si può discutere dell’equità dello sforzo richiesto
alle economie emergenti, o della riluttanza di alcuni paesi ad abbracciare seriamente gli
obiettivi dell’Accordo di Parigi; si può argomentare che il cambiamento sia insufficiente
per conseguire gli obiettivi di contenimento delle temperature o, all’estremo opposto,
che sia troppo rapido, mettendo a rischio intere filiere produttive, crescita economica
e occupazione. Ma non c’è alcun dubbio circa la direzione di marcia che caratterizza le
politiche pubbliche.
Questi mutamenti nelle leggi e nei comportamenti della popolazione si stanno riflettendo
su tutte le imprese, indipendentemente dalla loro dimensione. Quelle più attente ai temi
della sostenibilità hanno già da tempo apportato significativi cambiamenti al proprio
modello di business e definito piani industriali che, oltre a contribuire alla transizione,
creano valore. Due esempi: oggi l’investimento in autoproduzione di energia da fonti
rinnovabili e in efficienza energetica è in grado di coniugare gli obiettivi di profittabilità
con quelli di mitigazione e di adattamento al cambiamento climatico; i prodotti a basso
impatto ambientale tendono ad essere più domandati, a parità di altre condizioni.
2. Il mondo della finanza sta lavorando sui rischi di sostenibilità
Le imprese finanziarie sono divenute attente al tema della sostenibilità per due motivi
principali. In primo luogo, come tutte le altre imprese esse reagiscono alle spinte
provenienti dalla legislazione e dalla clientela. In secondo luogo, si stanno attivando
per valutare i possibili effetti dei cambiamenti climatici e ambientali sulla rischiosità dei
propri bilanci; lo stimolo proviene dalla vigilanza, ma anche dalle regole contabili3.
Dalle recenti tavole rotonde tenute dalla Vigilanza con gli intermediari finanziari italiani è
emerso un fermento di iniziative. Banche e SGR di maggiori dimensioni stanno modificando
i propri modelli con lo scopo di valutare come le caratteristiche di sostenibilità delle
controparti – in particolare, misure di rischio fisico e di transizione – impattino sulle
Secondo l’ultima Indagine Eurobarometro, tre quarti dei cittadini della UE dichiara che il cambiamento
climatico è un problema molto serio, il 50 per cento ritiene che i governi nazionali e la UE abbiano la
responsabilità principale per affrontarlo e il 60 per cento ha preso iniziative in questa direzione negli
ultimi sei mesi.
Ad esempio, i rischi climatici dovrebbero essere tenuti in considerazione nel calcolo delle perdite
attese ai sensi del principio contabile IFRS 9, laddove i loro impatti siano ritenuti materiali.
stime dei parametri chiave del processo creditizio (LGD e PD). Questo sforzo riguarda
ovviamente tutte le controparti, incluse le PMI.
A questo fine, gli intermediari fanno ampio ricorso a dati acquistati da fornitori
professionali. Questi ultimi usualmente non possiedono dati affidabili e granulari per
le imprese che non pubblicano una dichiarazione non finanziaria, e ricorrono pertanto
a stime, che tipicamente fanno leva sugli indicatori disponibili: dati medi per settore,
classe dimensionale, disaggregazione territoriale, ecc. Ne consegue che le imprese
il cui profilo di sostenibilità risulta migliore della media hanno forti incentivi a fornire
i propri dati agli intermediari, e dunque che le imprese non disponibili a fornire dati
tenderanno a essere percepite, a torto o a ragione, come meno sostenibili. In altre parole:
la mancanza di informazioni di sostenibilità tenderà ad essere interpretata come indice di
non sostenibilità, con possibili ripercussioni negative sull’accesso ai finanziamenti.
Lavori per misurare la rilevanza degli indicatori di sostenibilità nel profilo di rischio
di impresa possono favorirne l’integrazione nel processo di selezione degli attivi e
sono in corso in ambito accademico, presso altri intermediari (come le assicurazioni),
le agenzie di rating e anche presso le stesse banche centrali4. Le evidenze al momento
disponibili non sono tuttavia ancora sufficientemente univoche, sistematiche e robuste
da giustificare proposte di modifica dei parametri prudenziali per il calcolo dei requisiti
di capitale. Pur in assenza di queste modifiche, gli intermediari segnalano l’intenzione di
agire sulle leve disponibili (condizioni di prezzo) per promuovere prodotti finanziari che
favoriscano progetti con buone caratteristiche di sostenibilità (ad esempio prestiti, mutui
e obbligazioni “verdi”).
3. La legislazione europea sta facendo da apripista in materia di sostenibilità
Come già detto, in Europa il legislatore ha adottato politiche particolarmente ambiziose
in materia di sostenibilità. La legislazione riguarda le imprese finanziarie e non, ancorché
con limiti basati sulla dimensione e su valutazioni di materialità; è ancora incompleta,
per alcuni aspetti carente, non sempre ben coordinata, e va evolvendo rapidamente.
Tutto ciò crea comprensibili difficoltà per gli operatori economici, ma costituisce anche
un’importante spinta verso il cambiamento e l’innovazione.
Rilevanti novità sono attese con la Corporate Sustainability Due Diligence Directive
(CSDDD), attualmente nella fase del cosiddetto “trilogo”. La nuova proposta di direttiva
è volta a promuovere il contributo delle imprese allo sviluppo sostenibile senza arrecare
danno ai diritti umani e all’ambiente. Oltre alle imprese non finanziarie di maggiori
dimensioni, anche una parte degli intermediari vigilati sarà soggetta ai nuovi obblighi,
che andranno ad aggiungersi alle previsioni contenute nell’attuale disciplina prudenziale.
Da una lettura sinottica dei testi del trilogo emergono alcuni elementi comuni di particolare
importanza (anche se, ovviamente, potranno subire modifiche anche sostanziali nel
Ad esempio quelle che, come la Banca d’Italia, gestiscono sistemi di valutazione del merito di credito
delle garanzie accettate per la politica monetaria, o che hanno all’attivo portafogli di attività finanziarie
non di politica monetaria.
corso del negoziato). Tutte le imprese di una certa dimensione, finanziarie e non, saranno
tenute a elaborare e adottare dei piani di transizione; le imprese finanziarie saranno
tenute a sospendere – o non intraprendere – relazioni con controparti a rischio di impatti
negativi su clima e ambiente, salvo il caso in cui interrompere la relazione possa creare
un pregiudizio sostanziale per la controparte; tutte le imprese soggette alla normativa
saranno tenute a rispondere dell’impatto sull’ambiente e i diritti umani derivanti dal
mancato rispetto degli obblighi di diligenza, anche nei rapporti con la loro catena del
valore – a tale fine verrà introdotto un regime di responsabilità civile.
La CSDDD, se approvata nella sua forma attuale, è destinata ad avere impatti
pervasivi sulle imprese e gli intermediari. In questa sede mi limito a sottolineare che
sebbene le PMI non quotate non saranno soggette alla normativa in modo diretto,
quelle che lavorano con le grandi imprese saranno ricondotte nel suo raggio di
azione attraverso il meccanismo della catena del valore; tenderanno cioè a subire la
pressione delle grandi imprese committenti, che chiederanno loro di migliorare la
propria performance di sostenibilità e di fornire dati affidabili al riguardo. A regime
questo effetto sarà ancora maggiore: oggi le imprese italiane tenute a pubblicare la
dichiarazione non finanziaria sono circa 200, ma con il passaggio alla CSRD, a partire
dal 2024, e la successiva approvazione della CSDDD, cresceranno nell’ordine di qualche
migliaio.
4. Come reagire a questi cambiamenti?
Di fronte all’enormità dei problemi economici e sociali posti dai cambiamenti climatici e
dalla transizione in atto, un’impresa può essere tentata di posporre riflessioni e azioni.
A questo orientamento possono contribuire l’elevata incertezza in materia di tecnologia
e di regolamentazione, e magari la pressione di difficoltà di breve periodo (una
congiuntura flettente, l’aumento degli oneri finanziari). Credo tuttavia che sia oramai
diffusa la consapevolezza che questo approccio orientato al breve termine rischia di
aggravare i problemi.
Progressi possono essere conseguiti con un approccio che scomponga il problema
della transizione, apparentemente insolubile, in parti più piccole e meno complesse
da affrontare da parte dei singoli soggetti – consumatori, imprese, governi, ricercatori
coinvolti nello studio di nuove tecnologie.
La legislazione europea in materia di sostenibilità attribuisce molta importanza alla
rendicontazione, giustamente ritenendola essenziale per un processo decisionale
corretto. Su questo fronte, passi avanti sono possibili per l’impresa. Occorre partire da
un’analisi costi-benefici e porsi una serie di domande. Quali sono i profili di sostenibilità
nell’attività dell’impresa, e quanto sono rilevanti (il tema della materialità)? La raccolta di
informazioni affidabili sui profili più rilevanti agevolerà il rapporto con gli intermediari
finanziari, o la raccolta di capitale di rischio? Potrà dare all’impresa un vantaggio
competitivo nell’ambito delle prossime commesse? Permetterà una scelta ragionata in
materia di investimento in nuovi macchinari e processi produttivi, in efficienza energetica,
o di sfruttare eventuali incentivi pubblici? Oggi un manager che non si ponga domande
simili rischia di fare scelte strategiche sbagliate.
La raccolta di queste informazioni può essere onerosa, ma abbiamo evidenza che in alcuni
casi le informazioni siano già presenti in azienda e magari siano solo da sistematizzare. Mi
riferisco, ad esempio, al tema dei rischi catastrofali, più volte dalla richiamato dalla Banca
d’Italia5: secondo nostre rilevazioni, in circa tre quarti dei casi le banche non sarebbero
informate della sottoscrizione di polizze da parte delle aziende affidate; non ne terrebbero
quindi conto nel determinare le condizioni di accesso al credito, sebbene sia noto che le
coperture assicurative tendono a mitigare il rischio di insolvenza. Ciò segnala che le aziende
dovrebbero guardare alla rendicontazione di sostenibilità non come all’ennesimo onere
segnaletico, ma riconoscere anche i benefici di sistematizzare e sfruttare le informazioni in
proprio possesso.
Un ulteriore aspetto che lega imprese e intermediari in materia di informazione è quello dei
piani di transizione6. E’ questo un tema sul quale si registra un crescente interesse a livello
internazionale7, e che appare destinato ad assumere un ruolo importante nella normativa8.
I piani di transizione degli intermediari e quelli delle controparti finanziate saranno fortemente
collegati. Una banca o un fondo comune che pianifichi di ridurre le emissioni finanziate
dal proprio attivo dovrà fare affidamento sui piani di transizione delle imprese finanziate.
La credibilità di questi ultimi si rifletterà dunque direttamente su quella dei piani degli
intermediari. Allo stesso tempo, le imprese non finanziarie dipendono dagli intermediari
per reperire le risorse necessarie alla transizione; un piano che non tenga adeguatamente
conto dei vincoli finanziari non potrà essere considerato credibile. Tutto ciò rende chiara la
necessità di rafforzare la collaborazione e lo scambio informativo tra intermediari e imprese.
Nell’ambito delle sue funzioni di tutela della clientela, la Banca d’Italia ha avviato un
programma di educazione finanziaria rivolto alle piccole imprese, in cui si illustrano i
principi di base della finanza aziendale e del credito. Attraverso la collaborazione con le
Camere di Commercio e con le maggiori associazioni imprenditoriali del paese, tra cui
naturalmente Confindustria, puntiamo a raggiungere gli imprenditori su tutto il territorio
nazionale. Stiamo già lavorando per includere, tra gli argomenti trattati nel programma,
i temi oggetto dell’incontro di oggi.
P. Angelini, Gli effetti dei cambiamenti climatici in Italia: strategie di adattamento e ruolo delle imprese
assicurative, Venezia, 28 ottobre 2022; I. Visco, Intervento all’assemblea annuale dell’Associazione
Bancaria Italiana, 5 luglio 2023.
In sintesi, un piano di transizione è una descrizione dettagliata di azioni, su un orizzonte pluriennale,
che un’impresa intende attuare per adeguarsi a un dato obiettivo ambientale (ad esempio, quello
dell’accordo di Parigi). Si tratta a ben vedere di veri a propri piani industriali pluriennali, che richiedono
scelte di investimento e di produzione orientate alla sostenibilità.
Cfr. Network for Greening the Financial System, Stocktake on Financial Institutions’ Transition Plans
and their Relevance to Micro-prudential Authorities, Technical document, maggio 2023; OCSE,
Guidance on Transition Finance, Ensuring Credibility of Corporate Climate Transition Plans, collana
Green Finance and Investment, ottobre 2022.
Come argomentato sopra, i piani di transizione hanno un ruolo importante nella bozza di CSDDD.
Vengono citati anche nella Raccomandazione 2023/1425 della Commissione del 27 giugno 2023, tra
gli strumenti per il finanziamento della transizione da parte degli intermediari. Sebbene non ancora
definiti dalla normativa europea, i piani di transizione possono abbracciare attività che mirano a ridurre
l’impatto ambientale dell’impresa anche se queste non rientrano tra quelle già censite nell’ambito
del Regolamento Tassonomia. La Raccomandazione sembra dunque segnalare un importante
aggiustamento nell’orientamento strategico della Commissione.
Il Tavolo per la finanza sostenibile del MEF, a cui la Banca d’Italia partecipa assieme
alle altre Autorità di vigilanza9, è attualmente impegnato in vari progetti che mirano a
colmare le attuali lacune relative ai dati ESG10. Si stanno valutando modalità per consentire