La crescita è rimasta resiliente nonostante un contesto difficile e si prevede che raggiungerà il 2,4% nel 2025. I rischi al ribasso sono elevati, tra cui tensioni commerciali, domanda esterna più debole, accresciute tensioni politiche interne e slittamenti delle politiche in vista delle elezioni del 2026.

• La politica fiscale dovrebbe concentrarsi sul consolidamento a medio termine, sulla ricostituzione delle riserve e sul miglioramento della qualità della spesa pubblica, supportata da un solido programma di riforme strutturali.
• Salvaguardare l’indipendenza della banca centrale, rafforzare il suo strumentario politico, potenziare la vigilanza macroprudenziale e monitorare attentamente i rischi del settore finanziario sono essenziali per preservare l’accordo del currency board e garantire la stabilità finanziaria.

Washington, DC: Il Consiglio esecutivo del Fondo monetario internazionale (FMI) ha completato la consultazione dell’articolo IV per la Bosnia ed Erzegovina il 27 agosto 2025. [1] Le autorità hanno acconsentito alla pubblicazione del rapporto del personale preparato per questa consultazione.

La crescita è rimasta resiliente nonostante le sfide interne e globali . Ha accelerato al 2,5% nel 2024 (2023: 2,0%). Mentre l’incertezza politica ha frenato i consumi nel primo trimestre, gli indicatori ad alta frequenza indicano una ripresa rispetto al secondo trimestre, con una crescita prevista in lieve rallentamento al 2,4% nel 2025, prima di tornare al suo potenziale del 3% entro il 2027, trainata dai consumi e dalle esportazioni. Dopo essere rapidamente scesa all’1,7% nel 2024 (2023: 6,1%), l’inflazione headline media è salita al 2,3% a maggio 2025, mentre l’inflazione di fondo è rimasta sostanzialmente stabile intorno al 4%. Si prevede che l’inflazione salirà al 3,8% nel 2025 a causa dell’aumento dei prezzi dei prodotti alimentari importati, prima di stabilizzarsi al 2% nel medio termine.

Si prevede che la posizione esterna rimarrà sostanzialmente invariata nel 2025, mentre la crescita del credito dovrebbe moderarsi leggermente . Il deficit delle partite correnti dovrebbe aumentare al 4,1% del PIL, dal 4,0% del PIL nel 2024, con una ripresa delle esportazioni di energia elettrica dopo la siccità dello scorso anno e il calo dei prezzi del petrolio che compenserà gli effetti negativi dei dazi statunitensi sulle esportazioni. Le riserve internazionali lorde hanno raggiunto i 9 miliardi di euro, pari a 6,9 mesi di importazioni, fornendo una copertura adeguata per l’accordo di currency board. Si prevede che la crescita del credito privato rallenterà al 7,7% nel 2025, superando leggermente la crescita del PIL nominale.

Le prospettive sono soggette a rischi al ribasso . L’incertezza commerciale, il rallentamento in Europa, la volatilità dei prezzi delle materie prime, l’inasprimento delle condizioni finanziarie globali e l’ulteriore escalation delle tensioni politiche comportano significativi rischi al ribasso per la crescita. La forte crescita dei salari reali e del credito al settore privato potrebbe esercitare una pressione al rialzo sull’inflazione. Gli slittamenti delle politiche in vista delle elezioni del 2026 potrebbero peggiorare la posizione di bilancio e il disavanzo delle partite correnti. Sul fronte positivo, i progressi nell’adesione all’UE stimolerebbero la fiducia degli investitori e la crescita.

Valutazione del Consiglio Esecutivo [2]

I Direttori Esecutivi hanno concordato con l’impostazione della valutazione del personale. Hanno osservato che, sebbene la crescita sia rimasta resiliente in un contesto interno ed esterno difficile, continua a essere inferiore al suo potenziale, ostacolando la rapida convergenza della Bosnia-Erzegovina con l’UE. Dati gli elevati rischi al ribasso, i Direttori hanno sottolineato l’importanza di mantenere la stabilità politica, evitare slittamenti nelle politiche e sfruttare il processo di adesione all’UE per accelerare le riforme. Un costante e forte coinvolgimento con i partner per lo sviluppo delle capacità sarà fondamentale per sostenere questo processo.

I Direttori hanno concordato sul fatto che la politica fiscale dovrebbe dare priorità al consolidamento a medio termine, ricostituendo al contempo le riserve di bilancio, ampliando la base di entrate e migliorando l’efficienza della spesa pubblica. Nel breve termine, è essenziale evitare ulteriori azioni che amplino il deficit e rafforzare la pianificazione di emergenza. Per rafforzare la credibilità delle politiche, i Direttori hanno chiesto un miglioramento dei quadri di bilancio, con una maggiore armonizzazione e un monitoraggio e un’applicazione più rigorosi delle norme fiscali. Sono inoltre necessarie riforme nell’occupazione, nei salari e nelle prestazioni sociali nel settore pubblico, nonché nella gestione degli investimenti pubblici, nelle procedure di appalto, nella supervisione del rischio fiscale e nella governance delle imprese pubbliche.

I Consiglieri hanno sottolineato l’importanza di salvaguardare l’indipendenza della banca centrale e di rafforzare ulteriormente il suo strumentario politico per preservare la credibilità del currency board, che rimane un’ancora di stabilità. Hanno chiesto un attento monitoraggio dei rischi per la stabilità finanziaria associati alla rapida espansione del credito, nonché miglioramenti del quadro macroprudenziale. Hanno sottolineato la necessità di migliorare la preparazione alle crisi, anche attraverso l’istituzione di un fondo nazionale per la stabilità finanziaria a sostegno della ristrutturazione bancaria. Hanno inoltre sostenuto la graduale eliminazione delle misure regolamentari temporanee distorsive e hanno sollecitato un impegno congiunto per l’attuazione di un Programma di Valutazione della Stabilità Finanziaria (FSAP).

I Direttori hanno sottolineato l’importanza di promuovere le riforme strutturali nell’ambito del Piano di Crescita dell’UE per sostenere l’adesione all’UE e sbloccare una crescita economica più rapida e sostenibile. Hanno sottolineato che le riforme del settore energetico, tra cui l’eliminazione graduale dei sussidi all’elettricità, il miglioramento dell’efficienza operativa delle imprese energetiche statali e l’introduzione di un sistema di tariffazione del carbonio, sono essenziali per attrarre investimenti privati ​​e posizionare il settore come motore di crescita a lungo termine. I Direttori hanno inoltre sottolineato la necessità di riforme per aumentare la partecipazione alla forza lavoro, ridurre l’informalità, promuovere la digitalizzazione e rafforzare la governance e gli sforzi anticorruzione. Hanno sottolineato l’urgenza di attuare efficacemente le azioni prioritarie di MONEYVAL per evitare la lista grigia e garantire ulteriori dividendi di crescita.

[1] Ai sensi dell’articolo IV dello Statuto del FMI, il FMI tiene colloqui bilaterali con i membri, solitamente ogni anno. Un team di personale visita il paese, raccoglie informazioni economiche e finanziarie e discute con i funzionari degli sviluppi economici e delle politiche del paese. Al ritorno alla sede centrale, il personale prepara un rapporto, che costituisce la base per la discussione da parte del Consiglio esecutivo .

[2] Al termine della discussione, il Direttore Generale, in qualità di Presidente del Consiglio di Amministrazione, riassume le opinioni dei Direttori Esecutivi e tale sintesi viene trasmessa alle autorità del Paese. Una spiegazione di eventuali qualificatori utilizzati nelle sintesi è disponibile qui: http://www.IMF.org/external/np/sec/misc/qualifiers.htm .