(AGENPARL) - Roma, 28 Settembre 2022 - (AGENPARL) – mer 28 settembre 2022 4° TRIMESTRE 2022
OUTLOOK
Overview
G.M. Brera
Macro
A. Fugnoli
Bond
R. Bove
Focus – Esg
R. Valeri
Focus – Climate Change
F. Zantoni
Equity Europa
A. Tocchio
Focus – Transport & Infrastructure
O. Bastianelli
Equity Italia
M. Trabattoni
Focus – Disruptive Technologies
R. Quagliotti
Alternatives
OUTLOOK
Guido Maria Brera
Chief Investment Ocer
Overview
Siamo arrivati a ¾ di un anno che rimar
rà nella storia non solo perché è stato di
fatto impossibile battere con qualsiasi
rendimento l’inazione, ma anche perché
le performance dei bond a livello globa
le aggregato non sono mai state così ne
gative, con un -20% nominale da inizio
anno, ancora peggio in termini reali.
Il mercato è entrato troppo prematura
mente in un’ottica di picco di inazione
ed ha pagato duramente tale scelta in
corrispondenza del dato CPI di agosto,
con la peggiore performance giornaliera
dell’indice S&P da giugno 2020.
In America i tassi reali hanno rotto l’1%
per la prima volta negli ultimi dieci anni,
il tasso a 2 anni è andato sul livello più
alto dal 2007 e le curve dei tassi a breve
e a lungo sono le più invertite degli ulti
mi vent’ anni, mostrando un crescente ri
schio di recessione in arrivo.
A livello di azionario abbiamo avuto un
rimbalzo tecnico a cavallo tra i mesi di
luglio ed agosto, per poi tornare vicino ai
minimi di giugno.
Mentre in America i ussi sembrano
oscillare, in Europa ci troviamo di fron
te a vendite costanti che hanno colpito
l’intera area geograca per più di tren
Macro
Alessandro Fugnoli
Strategist
Verso una recessione programmata, prima in Europa
È da più di 40 anni, ovvero dal 1980-81, che il mondo non vede una recessione program
mata a tavolino. Quella che inizierà in America nel 2023 sarà dunque una novità per molti
investitori.
L’inazione che non dà ancora segnali di
aver raggiunto un punto di inversione,
Banche Centrali in rincorsa più o meno af
fannosa e un ciclo economico che inizia a
rallentare, sono i tre fattori che rimangono
dominanti e che guideranno ancora il mer
cato obbligazionario nei prossimi mesi.
È chiaro che le Banche Centrali sono in qual
che modo un elemento che ha una funzio
IV trimestre 2022
FOCUS
Il 2022, no ad ora, è stato un anno molto com
plesso per i mercati globali. Allo stesso tempo
abbiamo sperimentato uno scenario di alta ina
zione che ha continuato a stupire al rialzo, tassi
Quello che è emerso dalle proposte fatte nora è la
volontà politica di non disincentiva
re lo sviluppo di energie alternative
. Infatti, con un
price cap
a EUR 180 MWh chi investe
in nuova capacità nel solare o eolico avrà auspicabilmente ritorni nanziari interessanti.
Questo perché
CLIMATE CHANGE
FOCUS
Ottimi fondamentali, ma ancora dominano
Entriamo nell’ultimo trimestre dell’anno in
un contesto che continua ad essere caratte
rizzato da forti tensioni geopolitiche e nan
Equity Europa
L’Europa continua a perdere peso all’interno delle
allocazioni globali, con la Germania che è scesa per
la prima volta sotto il 2% della capitalizzazione glo
bale insieme ad un saldo della bilancia commerciale
in picchiata e con la ducia dei consumatori che ha
raggiunto i livelli più bassi da quando esistono le se
rie storiche.
IV trimestre 2022
Il quadro macro si è complicato in questo
ultimo scorcio d’estate: il protrarsi della cri
Incertezza in ambito aeroportuale,
stime in calo per l’autostradale e solidità
nel mondo delle infrastrutture
Transport & Infrastructure
FOCUS
Equity ITALIA
Ancora sfidanti
venti di tempesta
Per quanto riguarda l’Italia in particola
re abbiamo appena assistito alle elezioni
nazionali, il cui risultato fa presagire una
coalizione di centrodestra con Meloni Pre
sidente del Consiglio e una maggioranza
potenzialmente consistente sia al Sena
to che alla Camera. Questo di per sè è un
non-event
IV trimestre 2022
DISRUPTIVE
TECHNOLOGIES
Il quarto trimestre si annuncia ricco di noti
zie essendo stagionalmente l’ultimo perio
do dell’anno utile per spendere gli eventuali
FOCUS
Alternatives
Mercati azionari,
materie prime e valute
Il 2022 ha nora oerto poche opportuni
tà di protto ai portafogli con approccio
rialzista ai mercati. Con perdite attorno al
4,5% da inizio anno, i
fondi alternativi
IV trimestre 2022
Emerging
Brasile
, l’inazione sembra aver raggiun
to il picco negli ultimi mesi aprendo la stra
da all’inversione del lungo ciclo di restrin
IV trimestre 2022
IV trimestre 2022
Messaggio pubblicitario.
Questo è un messaggio pubblicitario avente finalità promozionali, non costituisce e non può essere considerato un’offerta, una sollecitazione né una
Premio promosso dal Gruppo 24 ORE
Feb 1991
12 mesi successivi = +19%
Mar 2009
12 mesi successivi = +66%
Ott 2020
12 mesi successivi = +40%
12 mesi successivi = ??
Ai valori attuali, i rischi economici, politici e inattivi sono ben prezzati. Ciò è
vero almeno in uno scenario tradizionale, senza ulteriori esogene, e solo se la
situazione non dovesse degenerare: allora si materializzerebbero le debolez
ze di quei comparti (private equity, private bond, illiquidi) nora solo appa
rentemente intatti e la grande crisi nanziaria del 2007 apparirebbe come una
passeggiata di salute nel bosco.
L’altra certezza è il pessimismo estremo e pervasivo. Sul mercato azionario le
posizioni speculative al ribasso sono ai massimi di sempre, così come il posi
zionamento degli investitori long only è estremamente scarico.
Gli indicatori
di sentiment sono a livelli mai registrati prima.
Se l’inazione, come crediamo, dovesse scendere più rapidamente delle
attese, la reazione dei mercati, e in particolare di quelli azionari, sarebbe
dirompente.
IV trimestre 2022
Marzo 2021
Kairos Partners SGR SpA
20121 Milano – Italia
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Tutte le opinioni espresse sono basate sulle valutazioni e sulla strategia di Kairos Partners SGR S.p.A. (“Kairos”)
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