(AGENPARL) – mer 21 settembre 2022 Lattività di ricerca e analisi della Consob inte
nde promuovere la riflessione e stimolare il
dibattito su temi relativi alleconomia e a
lla regolamentazione del sistema finanziario.
accolgono lavori di ricerca volti a contribuire al dibattito accade-
mico su questioni di economia e finanza. Le
esclusivamente agli autori e non rappresentano
posizioni ufficiali della Consob, né impe-
gnano in alcun modo la responsa
bilità dellIstituto. Nel citare i lavori della collana, non è
pertanto corretto attribuire le
argomentazioni ivi espresse a
Discussion papers
ospitano analisi di carattere generale sulle dinamiche del sistema
finanziario rilevanti per l
attività istituzionale.
Quaderni giuridici
accolgono lavori di ricerca volti a contribuire al dibattito accade-
mico su questioni di diritto. Le opinioni espresse
nei lavori sono attribuibili esclusivamente
agli autori e non rappresentano posizioni uffi
ciali della Consob, né impegnano in alcun
modo la responsabilità dellIstituto. Nel citare
i lavori della collana, non è pertanto corret-
to attribuire le argomentazioni ivi espr
Position papers,
curati dalla Consob anche in collaborazione con altre istituzioni,
illustrano ipotesi di modifiche del quadro re
golamentare o degli approcci di vigilanza e
(*) Margherita Bianchini – Assonime
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Le opportunità offerte dalle innova
zioni tecnologiche nellambito del
Gli sviluppi tecnologici
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mente risolti, che, con l
avvento del fenomeno digita
le, stanno conoscendo una
seconda giovinezza.
In tale contesto, larticola
to processo di introduzione di sistemi digitali negli
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La digitalizzazione delle informazioni finanziarie nel
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delle informazioni in un linguaggio digitale
… con un regime di accessibilità a distan-
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generale di redazione dellintera relazion
e finanziaria annuale e un sistema di marca-
ntenute nel bilancio consolidato.
Gli emittenti devono redigere lintera
relazione finanziaria annuale nel for-
. Questo significa che il complesso di documenti rientranti in tale
paniere informativo devessere pubblicato se
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leggibilità umana dei dati contabili: questo risultato si poteva dire già pienamente
raggiunto con la presentazione in un comune
linguaggio digitale (.doc, .html, .pdf) dei
documenti. Tra laltro, la codifica di un documento nel linguaggio
produce un
dato pensato soprattutto per la comprensio
ne da parte di un elaboratore dati. Il
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mercato, le quali si aggiungono allobbligo di redazione del bilancio. Secondo la
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In particolare, laccesso unitario diffu
so e generalizzato è anche uno stru-
mento essenziale nel quadro dellintegrazio
ne europea nel mercato dei capitali, che
ha sempre costituito il fondamento, sin dallorigine, di ogni iniziativa legislativa
nazionale in termini di riforme del mercato
mobiliare. Si tratterebbe di misure che,
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per la fornitura di un accesso facile e ve
loce alle informazio
ni regolamentate, già
archiviate dagli
Esso, nelle intenzioni della Commission
e UE, doveva essere concepito come
portale accessibile attraverso il sito
(dato il suo ruolo di centralizza-
zione), superando i meccanismi ufficialmente stabiliti per quanto riguarda lo stoccag-
gio delle informazioni previste dalla regol
amentazione vigente, evitando, così, la
duplicazione dello stoccaggio dei dati, al fine
sicurezza dello scambio dei medesimi.
Allo stesso tempo, il punto di accesso
avrebbe dovuto consentire agli utenti
finali di accedere alle informazioni previs
te dalla regolamentazione, attraverso colle-
gamenti ipertestuali al sito
degli
, ove tali informazioni erano stoccateŽ
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nelle quali, in particolare, viene rimarcata listituzione dell
come una delle azioni
Nel gennaio 2021 la Commissione UE ha, inoltre, posto in consultazione un
documento inerente il
dellistituzione dell
. La fase di chiusura della
prima consultazione è avvenuta il successivo 12 marzo. Nella prima sezione della
consultazione, la Commissione UE ha raccolt
o le opinioni delle parti interessate su
alcune questioni generali relative alle caratteristiche salienti dell
. Il questionario
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45 Lallegato alla proposta elenca i Re
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di costruzione a tappe. Tale gradualità è st
ata, del resto, espressamente raccomanda-
In conclusione, sembra che la sfida per
il prossimo futuro sia quella di poter
giungere al miglior utilizzo di dati ben strutturati, di
comuni e/o formati
interoperabili, nonché alluso di identific
atoriŽ che, seppur diversi, potrebbero diven-
tare il fulcro di unattuazione armonizzata.
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46 Interconnessione già pr
evista dalla direttiva 2
012/17/EU del 13 giugno 2012.
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La stessa Direttiva
, come modificata nel 2013 e sempre
nellottica della digitalizzazione, ha previs
to … come visto al capitolo precedente …
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I canali di informazione digitali si aggi
ungono al generale diritto dei soci di
prendere visione dei libri sociali previsti
allart. 2422 c.c., di prendere visione del
bilancio e delle relazioni degli amministratori e dei sindaci e del revisore
art. 2429
c.c. e di prendere visione degli atti depo
sitati per le assemblee già convocate ed
estrarre copia, previsto per le
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Flussi di informazioni relativi alle
corporate actions
degli
Linformativa pre-assembleare … pubblicata sul sito
dallemittente e at-
ggio descritti nel paragrafo precedente …
non è, tuttavia, sufficiente ad assicurare ch
non, e che consenta loro di esercitare i
propri diritti. Ciò in qu
anto lesercizio dei
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Il Regolamento ha definito il contenuto standard, tra gli altri, dellavviso di
convocazione dellassemblea, della conferma di legittimazione, dellavviso di parteci-
pazione, della conferma di ricezione dei vo
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Quanto al primo profilo, la Commissione UE nel nuovo
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depositario centrale nel proprio regolamento
dei servizi in conformità allarticolo 33
del regolamento CSDR
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zare il dialogo con gli investitori; di qui ladozione di vere e proprie politiche di impe-
che ne definiscano modalità, tempi e ambito di applicazione.
Indicazioni utili per ladozione di scelte organizzative e procedurali adeguate
sono offerte dallevoluzione delle
best practices
e ulteriormente declinate in sede di
autodisciplina. Il nuovo Codice di
italiano affida allorgano di
amministrazione il compito di promuovere
il dialogo con gli azionisti e gli altri
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Con il Regolamento Emittenti, la CONSOB ha recepito e declinato i princìpi
generali della
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lintervento in assemblea si svolga esclus
ivamente tramite il rappresentante designa-
La normativa emergenziale ha, dunque,
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, 2016, I, 703
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come, ad esempio, le conseguenze dellin
terruzione del collegamento sulla validità
della delibera e lallocazione delle relative responsabilità.
Un maggiore utilizzo dei mezzi di telecomunicazione per lo svolgimento del-
le assemblee potrebbe probabilmente essere fa
vorito da un quadro giuridico di riferi-
mento più chiaro, che assicuri non solo la tutela dei diritti dei soci, ma che dia anche
certezza alla regolarità del procedimento
assembleare e alla validità delle delibera-
eŽ, problemi applicativi e possibili
interventi di regolamentazione
Il quadro normativo esistente consente … come visto … lo svolgimento di as-
semblee ibrideŽ, in cui alla partecipazione
fisica dei soci si affiancano strumenti per
la partecipazione a distanza con mezzi di telecomunicazione
. Una questione che si
pone è, tuttavia, se, a legislazione vigent
e, sia anche possibile lo svolgimento di
assemblee totalmente virtualiŽ, vale a dire
in modalità esclusivamente telematica,
senza convocazione in alcuna sede fisica,
imponendo, quindi, ai soci di partecipare e
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dellassemblea con facoltà, però, del so
cio di votare in tempo reale, stru-
menti, questi, che garantiscono solo una forma di collegialità deboleŽ.
, di requisiti tecnologici adeguati al ri-
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media delle assemblee, il numero normalmente elevato di assemblee nelle quali gli
investitori istituzionali sono chiamati a vota
re, la possibilità di dialogare e interagire
in modo più articolato prima dellassemblea stessa.
La diffusione delle nuove tecnologie indu
ce a svolgere alcune considerazioni
più generali e a porsi alcune domande su
l ruolo e sul futuro dellassemblea delle
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stante monitoraggio degli azionisti sull
modello di
governance
Unulteriore questione che è stata posta nel dibattito sulle assemblee e le
nuove tecnologie è se la progressiva comp
ressione della collegialità derivante da
questultime … che annullano lunità di sp
azio e tempo tipica dellassemblea con il
conseguente affievolimento delle dinamiche propriamente assembleari
… possano
aprire la strada a una riflessione più ge
nerale sulla funzione della riunione assem-
bleare e della stessa collegialità, che, seppur depotenziata, ancora la contraddistin-
. In tale contesto, ci si potrebbe chie
dere se tutto ciò possa condurre a una
modifica sostanziale della fisionomia del pr
ocedimento deliberativo e spingersi fino al
superamento dellassemblea stessa, prevedendo modalità di assunzione delle delibe-
razioni al di fuori dellassemblea, con metodo di tipo referendario.
Indicazioni in tal senso già vi sono ne
l nostro ordinamento, con riferimento
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e di gestione dei rischi
L. Brunelli (*) … G. Gasparri
DLT e blockchain
: profili di carattere generale
Lintroduzione di tecnologie a registri distribuiti (
) potrebbe rivelarsi de-
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In forza di questultima caratteristic
a ogni singolo bloccoŽ possiede al pro-
prio interno un marcatore temporale (
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Per avere un primo quadro di riferimento sul mercato imprenditoriale italia-
no, ai circoscritti fini della presente ana
lisi, si è preferito svolgere una preliminare
indagine conoscitiva attraverso alcune inte
rviste alle grandi aziende italiane che
hanno implementato soluzioni
DLT/blockchain
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Mentre la revisione tradizionale richiede la spuntaŽ e il test delle transazio-
ni e dei saldi sui registri contabili delle imprese alla fine del periodo di riferimento, la
garantirebbe la registrazione immutabile
delle transazioni, qu
asi in tempo reale.
Tale disponibilità istantanea di informazioni
sulle transazioni faciliterebbe lo sviluppo
di un sistema di controllo continuo e consenti
rebbe ai revisori di
ottenere i dati in
tempo reale e in un formato coerente
È evidente, da questo angolo visuale,
che una maggiore efficienza può con-
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stanno sperimentando o che non le hanno an
cora adottate per timore dei potenziali
o di
cyber security
Ladozione di queste nuove tecnologie
presenta sicuramente dei rischi, ma
un loro impego nellambito dei controlli di secondo livello (
) e nell
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Linterferenza della digitalizzazione nei processi di
con il regime di protezione dei dati personali
Nellattuale contesto socioeconomico, i modelli di
business
e i sistemi di
corporate governance
sono al centro di una profonda e rapida trasformazione, traina-
ta dalladozione di nuove e sempre più sofisticate soluzioni tecnologiche.
Limpiego degli strumenti digitali porta con sé la promessa di semplificare i
processi decisionali allinterno delle orga
nizzazioni complesse, ma pone altresì dubbi
e incertezze sullimpatto che tali strume
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La nomina del responsabile del tratta
mento costituisce, pertanto, una forma
di espressione del principio di
, che scandisce ogni attività compiuta dal
titolare del trattamento, in virtù degli obblighi in capo ad esso posti dal
cui il titolare è tenuto ad adeguarsi (oltre a dover dimostrare di aver pienamente
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perciò, qualificabile come umanoŽ, laddov
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Come già illustrato in precedenza al cap. 3, limpiego delle tecnologie infor-
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organizzative adeguate, secondo
quanto previsto dallart. 32,
, e che il tratta-
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i dati sullidentità degli azionisti
Ž, del 5 ottobre 1999, con il quale
il Garante ha affermato che «[l]
a divulgazione
delle informazioni sulle attività economiche, comprese quelle